香港来去所功绩牢固，政策地位和自己交易形式上风仍然存在，需要专注于期间立异和开发生态系统，这么智商开发起自己特有的竞争上风。

香港来去所(00388.HK)于8月21日发布了最新的功绩文告，2024年上半年营业总收入觉得106.21亿港元，与上年基本抓平。

具体来看，营业总收入(收入过甚他收益)由三部分组成，主要业务收入、香港来去所慈善基金的捐钱收益和公司资金的投资收益净额。其中主要业务收入部分2024年上半年营收96.9亿港元，同比略降。投资收益部分，上半年赢得了9亿港元的收入，同比增长10%。慈善捐钱部分，同比亦然基本抓平，且占比极小。

多元化政策抓续成功

港交所提供的最主要的工作之一，即是撮搭伙票、期货期权等金融养殖家具和金属等各类大批商品的来去。上半年联交所股票来去的平均逐日成交金额同比下降3%；养殖权证等期权来去同比下降20%，但因为权证来去的占比不大，最终不错看到联交所合座的平均逐日成交金额同比下降4%。笔者回溯了近五年的同期数据，不错看到，近三年联交所的平均逐日成交金额是抓续缩量的。

从北上的沪深股通数据来看，近三年，通过香港来去所来去国内证券的活跃度，是迟缓提高的，明显比联交所的日均来去活跃。南下的港股通，尽管近三年在闲逸爬坡，然则仍然莫得达到2021年上半年的最高点。

其他方面的商场成交数据联合回溯，不错发现，期交所的养殖家具合约平均逐日成交张数(千张)在2021年之后，上半年同期呈高潮的趋势，2024年创历史新高。股票期权合约业务在近三年同期闲逸回升的同期，2024年上半年也创了新高。LME(伦敦金属来去所)收费来去金属合约的平均逐日成交量近五年上半年的同期均保抓了一个较结识的态势。债券通的平均逐日成交金额近五年上半年的同期均在同比增长，2024年上半年相较五年前的2020年同期增长了123.6%。

因此，港交所的多元化业务政策，跟着来去活跃度的普及正在抓续久了成效。

从港交所近五年上半年具体的营收情况(惊怖慈善基金的捐钱收益)可知，主要照旧靠收取撮合来去的手续费(来去费、结算费、托管费、系统使用费等)赚取。天然辅之以初度上市的相干用度及后续年费、其他工作费等收入。

这少许，当今莫得变化。

那么，其营收增长基本无波动，也要具体分析，究竟是交易形式有待改进，照旧受到了大环境的影响。

港交所的政策地位并未动摇

就在2024年的寰宇“两会”时辰，国度明确复旧香港地区巩固、普及其国际金融中心的地位。

香港证监会主席雷添良针对进一步普及香港国际金融中心的竞争力问题提议了多项建议，包括抓续扩大优化现存互联互通机制，巩固香港当作相连内地与外洋成本商场的桥梁作用；巩固普及香港当作内地企业首选外洋上市地的迫切地位；强化香港当作内地金钱风险处治中心功能，在香港推出更多以内地金钱为意见的金融养殖家具。

紧接着， 4月19日，中国证监会发布了五项成本商场对港结合的要领，分辨是放宽沪深港通下股票ETF合履历家具范围；将 REITs纳入沪深港通；复旧东说念主民币股票来去柜台纳入港股通；优化基金互认安排；复旧内地行业龙头企业赴香港上市。

“两会”上的部分建议很快落地成了实质要领。

还有更多的提案也有望渐次落地，比如港股通股息税征收水平有望缩小。雷添良建议：缩小港股通个东说念主投资者的股息红利税收水平，使之与A股商场抓平。若提案落地，南向来去通说念将进一步拓宽，南向来去心情亦或有所普及。而港交所无疑将在来去通说念的拓宽、来去心情的普及中扩大自己的收益。

一直以来，相通一家高股息的上市公司，港股的走势大多逊于A股，最大的原因即是港股通投资者投资港股时，尽管买入的价钱低于A股，但终末扣除远高于投资A股的股息税后，实质的答复率还不如A股投资者。

一朝调降南向的股息税，势必进一步普及内地投资者投资港股的眷注，尤其是高股息金钱的意愿。

此外，内地金钱相干的金融养殖家具范围有望进一步拓宽。从港交所的营收中也可发现其养殖品商场的成交量近三年均保抓了结识的正增长，而港交所的养殖品业务向来是其业务增长最为庄重的板块。

港交所自己交易形式的上风仍在

关于港交所自己来说，其当作中国香港地区独一笼统金融来去所的布景，莫得变。

巴菲特照旧说过，他倾向于取舍那些即使由“傻瓜”来处治也能弘扬出色的企业。这句话体现了他对企业内在价值和结识性的爱重。

香港来去所相宜上述模范，且其由一群优秀的处治层处治。

行业对比来看，港交所的派息率历来最高，七年平均为89.6%；净金钱收益率(ROE)方面，港交所的七年平均值为21.8%，仅次于新加坡来去所的33.80%和泛欧证券来去所的23.30%，名循序三。

港交所是一家轻金钱运营形式的上市公司，是以它的收入脾气即是：营收越高，盈利越多；营收缩小，也不会伤及“骨头”。因为公司的旯旮营业成本绝顶之低，无需每年为了保抓营收而推广金钱。

是以，天然这两年港交所的营收增长有些停滞，但仍然保抓了高位的净金钱收益率。

同期， 港交所的鼓舞结构属于相互分布又互相制衡的时势。处治层方面，取舍“6+6+1”的形式，即6名选任董事、6 名政府委任董事以及 1名行政总裁，单干明确、各展长处，从而普及决议和处治后果，保险公司牢固发展。

港交所自己邃密的金钱欠债状态也让鼓舞毋庸太多费神。

字据最新的中报， 公司的主要金钱即是类现款和分类到不同科指标金融金钱。

其中有现款及现款等价物1539.87亿港元，公允价值变动计入损益的金钱73.72亿港元，公允价值变动计入其他全面收益的金钱456.21亿港元，以摊销成本计量的金钱456.63亿港元，后两者金钱范畴绝顶。养殖金融器具914.62亿港元。

剩下的金钱中，大头是应收预支类金钱，为267.11亿港元。这些应收账款并不是暂未收回阐明的货款，而主如若“抓续净额交收的应收账”和一些结算时辰的保证金，风险不大。商誉过甚他无形金钱194.13亿港元。

真实的固定金钱部分，加上使用权金钱，港交所觉得27.52亿港元，占总金钱的比例为0.7%。

欠债部分，严格道理上的有息欠债，是一笔4.49亿港元的借款。它也不是基于企业筹谋上的拆借，而是“向非控股职权予以的出售取舍权”产生的。

总之，港交所自己交易形式的上风仍在。

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风险与机遇并存的港交所畴昔

自2018年港交所实行IPO矫正，新增三大条件：允许领有不同投票架构的公司上市；允许未能通过主板财务履历测试的生物科技公司上市；在得志上市条件的情形下可进行二次上市，这些如实在2020年畴昔权贵提振了港股的IPO范畴，但在2021年之后呈现疲态。

在大家经济下行及复杂的国际外部环境变成香港商场融资热度下降的今天，港交所能否通过新一轮的IPO轨制的矫正，比如在2022-2023年时辰引进的SPAC(稀零指标收购公司)轨制、推出特专业技公司上市法例等要领，重新提振香港商场的交投活跃度及估值水平，同期充分欺诈其多元化工作的脾气给鼓舞提供畴昔永久优秀的功绩？静瞻念其变。

香港来去所近期一直在3000亿港元以下市值踌躇，假定2024年港交所的归母净利润为116.75亿港元(2024年上半年的61.25亿港元+2023年下半年的55.50亿港元)，那么当今其市盈率应该在25.7倍傍边，处在合理价值的核心区间。

如果投资这家公司，当今只可属意于其畴昔功绩的增长，但也仍需研究投资风险。比如， 字据索罗斯的反身性道理，如果香港职权益商场一直不活跃，或不时性大幅波动，可能也会影响投资者的来去心情及企业上市刊行意愿，从而对港交所的基本面及估值变成冲击。如果好意思联储抓续加息，外洋流动性将会进一步收紧，可能会络续影响港股的流动性。

(作家为资深投资东说念主士。本文不组成投资建议宿舍 自慰，据此投资风险快意)

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