机构：中银证券

征询员：邓天娇

洽洽食物公告2024 年股票期权激发规画(草案)，拟向激发对象授予478 万份股票期权，行权价钱为19.97 元/份，授予对象29 名。公司制定较高行权成见，彰显对将来的发展信心。咱们以为，公司在渠说念、家具及供应链等方面基础坚实，跟着激发机制的完善，规画层面有望迎来改善，防守买入评级。

援助评级的重心

股权激发规画落地，提振职工信心，踏实中枢东说念主才。公司公布2024 年股票期权激发规画(草案)，拟向激发对象授予478 万份股票期权，预留60 万份股票期权，授予价钱为19.97 元/份(浪漫2024 年9 月20 日公司收盘价为27.3 元)，股份开首为向激发对象定向增发或从二级阛阓回购。本次激发对象共计29 名职工，包括4 名高管，25 名中枢职工，初次授予418 万份股票期权。高管徐涛、杨煜坤、陈俊、胡晓燕折柳获授股票期权15 万份、30 万份、22 万份、18 万份，共计占授予股票期权总量的比例为17.79%。公司执行股权激发有助于踏实中枢东说念主才，提振职工信心。

公司制定较高行权成见，彰显对将来发展信心。这次股权激发公司制定较高行权成见，如以触发条目(行权70%)来看，公司24-26 年营收成见为75.4/85.7/97.5 亿元，同比+10.8%/+13.6%/+13.8% ， 扣非归母净利成见为8.6/10.2/12.1 亿元， 同比+21.6%/+18.5%/+18.6%，成见对应24-26 年扣非归母净利率为11.4%/11.9%/12.4%。如以成见条目( 行权100%)来看，对应24-26 年营收成见为76.2/87.7/100.8 亿元，同比+12.0%/+15.0%/+15.0% ， 扣非归母净利成见为8.8/10.6/12.7 亿元， 同比+24.0%/+20.2%/+20.0%，成见对应扣非归母净利率11.5%/12.1%/12.6%。如若按照成见值想象，2H24 公司营收及扣非归母净利增速折柳为14.7%、16.9%。本次股权激发24-27 年所需摊销用度预测折柳为306.48 万、1328.44 万、705.93 万、316.80 万元。

公司里面积极编削，规画层面有望迎来改善。(1)功绩方面，2 季度公司对蓝袋系列家具遴荐加量不涨价的促销政策，跟着渠说念库存的去化及4Q24 礼赠旺季的到来，咱们判断下半年收入端将环比提速。同期，跟着葵花籽价钱步入下行通说念，后续资本红利将不息竣事，公司归母净利有望捏续拓荒。(2)渠说念方面，公司在强供应链+品牌效应下，具备坚实的渠说念膨胀基础，借助“千县万镇”工程真切布局下千里阛阓。加大对线上新渠说念的绽放合营力度，积极拓展零食量贩等新兴渠说念，以渠说念多元化发展提振销售增长。(3)品类膨胀上，公司通过跑马机制+品类结伙东说念主格式积极探索第三增长弧线，在聚焦瓜子和坚果的同期，对其他幽闲食物品类积极探索，普及竞争才能。这次股权激发助力公经理顺里面机制，提振职工信心，将来公司在规画层面有望迎来改善。

估值

阐明股权激发规画成见，咱们诊疗此前的盈利预测，预测公司24-26 年EPS 为1.93、2.25、2.67 元，同比+21.6%、+17.1%、+18.5%，对应24-26 年PE 14.2x、12.1x、10.2x，防守买入评级。

评级濒临的主要风险

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原材料价钱波动、坚果品类拓展不足预期。

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