编者荐语：插妹妹影视

本文转载自六里投资报对张忆东先生10月2日发布的演讲试验的整理。

国庆假期时刻，A股虽暂时休市，港股却是风起云涌，一度出现10月2日恒生指数单日暴涨6.2%的猖獗。

兴业证券全球首席策略分析师、兴证海外首席经济学家张忆东，在国庆假期时刻，以“持续作念多中国股市：回转逻辑、三大干线”为题，发表了最新的策略呈报，同期也在线共享了我方对市集的最新不雅点。

张忆东暗示，在9月24号之后，群众应该了了地融会到，中国股市行情，它过问到了一个回转逻辑。

回转逻辑的原因就在于，中国宏不雅战略的导向，出现了地方性的障碍。

按照回转逻辑的大框架来看，

短期高涨势头最凶的，其实是港股也曾空头最蚁合的部分，已往的一周，酿成了对空头的挤压和踩踏。

因此，第一阶段的行情，就不错结伴为是空头回补、跌深反弹。

但张忆东暗示，市集可能又过问到了短期的情谊化，

当今不错泼点冷水，可能在畴昔一二周就出现一些颤动，这其实是个功德。

在回转逻辑的大框架下，咱们要热心的是这轮行情它走多长，而不是要看短期有多高。

群众应该愈加有耐烦一些，从回转的逻辑看变化，从变化来看畴昔的投资干线。

从中期的维度来说，群众要放置熊市念念维，坚韧多头念念维，对行情的时候和空间不要设限。

投资报（liulishidian）整理索求了张忆东交流的精彩试验：

中国股市行情  过问到一个回转逻辑

事实上，港股市集的转机并不是从近期运行的，而是从本年的二三月份。

恒指跌破一万五以后，港股市集仍是运行逐渐破冰，有些转机。

咱们在本年的三月份写了一篇呈报，当今来看如故蛮有前瞻性的，那时建议来叫作念港股的春天。

咱们认为，2024年扫数这个词港股有但愿从底部抬升，从已往五年的空头市集回到多头市集的方式。

天然，这个经由并不是群众想的那么顺畅，

咱们在7月31号写了一个呈报，叫《哭泣撒种，必快活收割》。

咱们那时说，7月底、8月初是哭泣洒种的时候；反过来说，当今群众齐是快活的时候了。

往后头来看，我昨天(10月1日)发了一个呈报，名字起的很显然，便是《持续作念多中国股市：回转逻辑、三大干线》。

是以，我跟群众通告的一个重心是，

9月底之前，咱们对港股的举座框架，一直是按照反弹的框架，对A股的念念维亦然一个反弹的框架；

然而从9月24号之后，当今群众了了地融会到，中国股市行情，它过问到一个回转逻辑，这是论断。

回转逻辑的原因在哪？

原因便是，在7月底看多港股的时候，三个遑急驱能源中的第三点——中国宏不雅战略的变化。

女同调教

那时咱们认为的是，（战略）会优化，然而那时关于宏不雅战略的判断或者说期盼，更多是托底，托住云尔。

然而，9月24号之后，面目发生了普遍的变化。

恰是因为战略导向所发生的地方性的出动，

咱们认为，中国股市，不管是A股如故港股，

在畴昔中期的维度来说，它的逻辑运行从反弹逻辑变为回转逻辑。

已往的一周酿成了  空头的挤压和踩踏

回转逻辑的基石是在于，战略导朝上的地方性的变化。

战略导向它的新变化，其实便是八个字——“收拢重心，主动行为”。

在已往两年，全球有几大拥堵交往，区别是：

第一大拥堵交往，作念多好意思股大盘科技股；

第二大拥堵交往，作念空中国股票。

风水次序转。

恰是因为空头太拥堵了，以至于当回转的逻辑运行转向的时候、运行泄露作用的时候，

近期咱们不错看到，空头出现squeeze，空头被踩踏。

本年龄首，港股的卖空占比，便是卖空金额比上全市集成交金额的比例，高达30%左右，那太顶点了。

到本年7月底的时候，固然经过了3–5月份那一次的反弹，然而六七月份市集又资格了诊疗，到了7月底的时候，卖空比例又反弹到约略23%左右。

是以，咱们在7月31号的呈报说，哭泣撒种，必快活收割。

因为阿谁时候，空头卓绝地康健。

也恰是如斯，已往的一周，回转性的力量，把空头挤得卓绝痛苦。

致使有些不是裸空，而是市蚁集性，市蚁集性它是会多一些资产、同期空一些资产，它唯有有空仓，已往的一周就酿成了挤压和踩踏。

是以，终结到国庆前，9月30号，咱们看到，扫数这个词的卖空比例仍是快速地回到了10%以下，回到了一个历史的低位。

热心这轮行情它走多长 而不是要看短期有多高

今天（10月2号），咱们看到，港股持续声威如虹。

在这个经由中间咱们看到，跌深反弹卓绝了了，

比如说一些地产股，卓绝是民营企业地产股，已往三年的重灾地，空头最凶猛的地方。

今天反弹最强盛的，便是空头迅速回补。

是以，终结到当今，其实依然不错结伴为行情的第一阶段，便是空头回补、跌深反弹。

但咱们认为，当今不错泼点冷水，

若是能够稳极少，致使在畴昔一周左右出现一些颤动，其实是个功德。

一样，当今咱们认为，市集可能又过问到短期的情谊化。

情谊化便是说，随处齐是股神。

这个状态下，是功德又不是功德。

功德便是，能够灵验地逆转熊市念念维；

但不是功德是什么呢？

健康的市集，就像一个东谈主一样，健康的东谈主不是抓续亢奋的，可抓续的才是健康。

咱们如故要热心这轮行情它走多长，而不是要看短期有多高。

走多长则是要热心它的背后，扫数这个词K线背后，究竟是反弹如故回转？

咱们的论断刚才也说了，咱们认为是一个回转的逻辑。

回转的逻辑，群众就应该愈加有耐烦一些，从回转的逻辑看变化，从变化来看畴昔的投资干线。

咱们认为，这一次战略的变化，是一场抓续的春风。

战略的变化，短期逆转了市集的熊市念念维，

野蛮了外资机构，卓绝是一些西洋的外资，他们对中国经济战略，乃至于对中国远景的不正确结伴，作念了一个逆转。

然而回到中期，咱们要更多地看到，战略组合拳它带来的是股市环境和中国经济环境的良性轮回，它是一个抓续的改善。

咱们有原理征服，经过从9月24号到可能10月中旬这么一个数周的逼空式反弹，围绕着中期回转的逻辑，

咱们认为，行情将有但愿过问到一个颤动但可抓续的上升新阶段。

收拢重心，主动行为  本钱市集战略红利大超预期

咱们再回到战略，为什么说战略导向的地方性出动卓绝遑急？

因为地方性的出动，它代表着，向市集化的、校正灵通的地方出动，尊重客不雅法例，正视贫苦而且治理贫苦。

9月24号不错说，吹响了战略红利的冲锋号。

9月26号，不错说最高管束层明确地向市集传递了战略的新导向。

若是用四个字讲便是，主动行为；

咱们看到，之后，扫数这个词的战略组合拳，把提振本钱市集、阐述房地产市集行为重心，而且是主动行为。

这么的话有助于提高经济战略的灵验性，有益于坚韧信心、扩大内需、提高遵守，使得股市、楼市和经济呈现出一种良性轮回。

这是一个大的陈述。

咱们再从三个维度来看战略导向的地方性趣味的出动。

第一个维度便是，本钱市集的战略红利大超预期。

9月24号，央行立异的货币战略器具卓绝遑急。

我认为这是一个历史性的突破。

这一次央行的举止，不错类比2023年3月好意思联储启动无上限QE，以及它对市集的主动行为、主动约束。

这一次央行创设的两大结构性的货币战略器具，一个是互换便利，一个是股票回购增抓的专项再贷款，卓绝遑急。

因为这两个战略突显了，战略组合拳把股市行为重心，来积极行为、主动行为。

而且卓绝重要的趣味在于，它创造性地买通了央行和本钱市集的通谈，使得央行助力本钱市集变得荒谬顺畅，路修得卓绝平坦。

它就能够灵验地赈济起中国本钱市集的价值重估，不至于出现越跌越悲不雅，本钱市集出现了失灵的状态，看到股息率这些正面的要素不作念反映；

反过来说，通过互换便利，第一期是5000亿，畴昔可能有好多期，

使得证券、基金、保障这些非银机构，他们通过资产质押，从东谈主民银行滚滚握住地取得流动性，然而它要求这个资金只可去投股票。

是以这关于本钱市集是卓绝好的，确切是四两拨千斤，用活了本钱市集牵一发而动全身的关节作用。

通过这种安排，它能够灵验地进步中国的货币流畅速率。

因为此前，咱们一直在宽货币，然而莫得主义变成宽信用，扫数这个词社融增速、货币流动速率齐是比拟低迷。

然而，这一招不错说是一举多得。

另外一个结构性器具便是创设股票回购增抓的专项再贷款，第一期是3000亿，而且畴昔也不错有好多期。

这件事情也很遑急，便是说央行用举止宣告了战略面饱读舞上市公司的大鼓励，或者说遑急的产业本钱，积极去作念回购，作念增抓，从而提高了鼓励酬劳。

它有助于相易包括产业本钱在内的长线资金，抓续成为一个增量资金来入市。

除了央行创设的两大结构性器具之外，

9月26号的会议进一局势强调了，要悉力提振本钱市集，悉力提振，而且要狂妄相易中遥远的资金入市买通，买通堵点。

新的宏不雅战略念念路  强调以需求侧为发力重心

战略导向的地方性出动的第二个方面，

新的宏不雅战略的念念路，或者经济发展的新念念路，强调以需求侧行为战略发力的重心。

原有的经济发展有了一些结构性的问题。

结构性问题主要就体当今债务问题——房地产的债务以及地方债务问题。

若是仅仅针对他们进行了去杠杆、进行收缩，你发现说，群众齐陷在困局里边了。

然而反过来说，若是咱们在这边稳住债务问题的同期，咱们发展新动能，寻找新的发力点，扫数这个词的场合就周转了。

除了本钱市集除外，除了股市除外，咱们还要看到什么呢？

便是这一次，有打算层发达定房地产市集，促进房地产市集止跌回牢固作念一个就业的重心。

因为房地产是中国住户钞票的最大的一项，

房地产的企稳有益于扫数这个词内需浮滥，卓绝是这一次诊疗了住房的存量房贷利率，也诊疗了限购战略。

卓绝是裁减存量房贷利率，笔据测算，着落50个BP，将惠及5000多万户家庭，它平均每年匡助家庭的利息开销减少了1500亿。

是以这么的话，稳股市、稳楼市，致使也有助于稳浮滥，

灵验地斩断了已往几个季度住户资产欠债表、地方政府资产欠债表以及企业资产欠债表的抓续恶性轮回的收缩。

致使有可能，使得股市、楼市、浮滥，还有经济，酿成一种良性的延伸，良性的轮回。

这是战略地方性出动的第二个维度。

逆周期调遣  力度超预期

第三个维度，是战略力度，

“收拢重心，主动行为”这么一个战略新导向，它体现的宏不雅战略逆周期调遣的力度是超预期的。

这个超预期，刚好不错说恰逢时机，因为这个时候刚好是表里环境存在共振。

从外部环境来看，9月18号好意思联储开启了降息周期，东谈主民币保抓强势，这是一个很遑急的外部环境。

好意思联储降息周期的启动，其实是这一轮中国战略组合拳的“布谷鸟”之声，给了咱们后续战略减轻一个更好的外部环境。

四季度，流动性的货币战略空间仍是掀开了，

咱们认为，四季度中国的流动性环境，有可能进一步宽松，这是值得期待的。

因为四季度，好意思联储有可能还会有两到三次的降息，也给了中国战略空间一个友好的外部环境。

从财政战略的角度来说，咱们认为如故有后劲可挖。

因为会议也强调，要更好地泄露政府投资带动的作用。

宽货币，它落地的后果需要宽财政的合作。

是以咱们认为，后续的财政战略如故值得期待。

卓绝是围绕促浮滥和惠民生相勾通，后续扫数这个词的战略发力点、重心也有新的变化，

从以前可能更多的是从供给端发力，当今运行转向需求端，卓绝是围绕着住户，结尾需求端进行发力。

这是一个转向，三个具体内涵。

这个转向便是扫数这个词战略导向地方性的出动，而这个地方性的出动，让咱们认为，此轮的行情应该从一个反弹的逻辑走向一个回转的逻辑。

问答部分：

放置熊市念念维  坚韧多头念念维

问：您认为市集过问了一个回转的行情，那么畴昔的空间如何看？关于短期和中遥远，您的瞻望是如何的？

张忆东：短期我刚才也说了，在畴昔一两周，

港股有可能快就在本周内，慢是鄙人周，A股在节后两周内也有可能出现一定进程的颠簸、颤动。

因为我刚才讲，这种抓续的亢奋、逼空式的行情，它的历史责任可能仍是完成了。

这种逼空式的反弹的历史责任，便是澈底地扭转熊市念念维，这就够了。

中外投资者，他们关于中国本钱市集的预期，这种念念维仍是发生了180度的转弯。

往后头来看，比如说后续出现一些短期收货盘的回吐也卓绝平方，有颤动是更好的，千万不要搞一波流。

什么样的可能性是一波流呢？

除非中期的回转逻辑被证伪了，也便是群众发现说，战略又运行转向去杠杆、收缩，但这不成能，好意思联储齐在减轻，全球央行齐在减轻。

扫数这个词战略好退却易转过来，不成能很快就再摆且归的。

是以，从中期的维度来说，群众要放置熊市念念维，坚韧多头念念维。

10月中下旬，完全有可能出现更多的颤动，

而这个颤动它是一个良性的、是大浪淘沙，这个颤动是为了寻找更具有可抓续性、更具有回转性的干线契机。

关于中期行情的空间和时候不要设限；

好多东谈主说什么A股3500，4000，5000，6000，（我认为）不要设限。

趋势和逻辑比这种有零有整地算点位遑急得多。

一样，从抓续时候上来看，咱们认为，这个行情的时候是刚刚运行，咱们当今也不要设限。

究竟是涨一个月、两个月，如故说一个季度、两个季度，一年、两年，这也不要设限。

当回转的逻辑依然抓续的时候，那么你就应该保抓一个多头念念维。

保抓多头念念维，而且要拿得住。

因为在牛市中，频频投资者容易亏钱。

熊市赚的钱，在牛市中十足亏掉，为什么要总是折腾？

当今反而应该不动如山；

然而不动如山，你一定要注目，不动如山有个前提。

便是守在那些最优秀的公司、最佳的股票上头，不动如山，不要去随着别东谈主瞎炒。

行情的初期，垃圾可能飞得更高，然而一朝风小的时候，它会跌得哪来的，回哪去。

一个变化，两个地方，三个干线

问：您说三大干线，作念多中国，您以为有什么板块和行业是最为看好的吗？ 

张忆东：围绕着刚才讲的干线逻辑，咱们讲，一个变化，两个地方，三个干线。

一个变化，便是扫数这个词战略导朝上头的地方性变化。

两个地方，第一个地方，防卫鼓励酬劳的地方，卓绝是回购刊出；

第二个地方是并购重组；

你能够从这两个维度里找到好股票，找到好公司。

张开来看，哪三个干线？

内需牛、出海牛和科技牛。

内需牛，卓绝是防卫鼓励酬劳的公司，

因为内需内部的东西，不管是互联网、生物医药、评释、新兴服务业，包括传统的浮滥，乃至于还活下来的优秀的地产和物管这些泛浮滥的龙头，

畴昔一朝基本面稳住了，它有较强的抓续进行回购刊出的动能。

是以后续，内需牛要多热心增抓和回购刊出的契机。

第二个方面是，持续看好出海牛，或者结构性的出海牛。

这内部后续热心的是电动车、电力引诱、家电、互联网、浮滥电子，也包括一些新兴服务业的出海。

它受益于好意思国的降息周期，这些鸿沟可能既有回购刊出、增抓，同期也有可能出现并购重组。

第三个干线，便是科技牛。

这内部包括国防军工、狡计机、AI，包括新能源车、生物医药Biotech，也包括先进制造业，这些为代表的新质分娩力。

这一块A股是主战场。

刚才讲内需牛，其实A股、港股齐有各自的性格，比如说港股便是互联网，A股便是浮滥。

然而在科技牛里边，咱们如故以为A股新质分娩力的可给与面更广一些。

科技牛内部，卓绝要热心并购重组所带来的契机。

是以总体来说，咱们要从短期市集情谊性的亢奋缓缓地千里淀；

当今这个时候，不是看着东谈主家赢利了就去盲目追高，而是要容身于中期回转的逻辑，去找到那些好资产。

本文作家：投资报，著述开始：六里投资报插妹妹影视，原文标题：《【首席声息】张忆东最新共享：坚韧多头念念维，从逼空式反弹过问到颤动但可抓续的上升新阶段》。

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