机构：国泰君安

参谋员：庞钧文

本叙述导读：

功绩安妥预期，国外阛阓高增速，AI 高功率电源受益国际头部公司需求。

投资重点：

保管“增抓”评级，下调成见价至 30.50 元。公司产物布局各样，国外订单进展顺利，保管24-26 年EPS 离别为1.54/1.88/2.20 元。探究公司在国外大客户及新兴阛阓拓展带来的成长性，予以2024 年19.8X PE 估值，对应成见价30.50(原38.45)元，保管增抓评级。

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功绩安妥预期，营收及扣非净利增速快。公司2024 年上半年营收40.11 亿元，同比增长22.05%；归母净利润为3.15 亿元，同比下落19.27%。2024 年第二季度营收21.80 亿元，同比增长26.32%，归母净利润1.76 亿元，色阁同比下落23.01%；扣非净利润 1.60 亿元，同比增长13.81%。

高度喜爱国外阛阓拓展，国外功绩阐明亮眼。公司在十年前启动布局国外阛阓，在好意思国、欧洲缔造研发中心，国外代表处秘密北好意思、欧洲、东亚、南亚、东南亚和中亚地区，五年前在印度和泰国入辖下手制造才调的成立。2024 年H1，公司顺利国外收入13.94 亿元，同比增长34.24%，国外业务毛利率31.23%，同比加多3.82pct，比国内毛利率高8.25pct。2024 年H1 公司智能家电电控产物营收20.06 亿元，同比增长43.55%，主要受益于国外阛阓需求突增及国内开采更新计谋。

AI 事迹器出货量增长，高功率电源业务阛阓空间浩荡。2023 年大众AI 事迹器的出货量为118 万台，同比增长34.5%，TrendForce 瞻望2024 年全年出货量167 万台，增速达41.5%。2024 年H1，公司电源产物营收10.97 亿元，同比增长13.05%，营收占比27.36%。连年来公司采集电源业务抓续取得爱立信、想科等头部国际客户的多项名堂需求与订单，批量委用程度加速。公司正与某国际头部公司对接AI 事迹器电源关联需求，瞻望往常带来更大阛阓空间及增长后劲。

风险教导。宏不雅经济及汇率波动；国外阛阓拓展不足预期。

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