机构：国泰君安

接头员：徐强/邵潇/于歆

本回报导读：

公司贪图慎重， 水资源运生意务稳步增长，现款流富饶，现款分成率65%，防守高比例分成。放手 2024上半年末，粤海置地并无计提握有的发展中待售物业减值。

投资重点：

防守“增握”评级。凭据财报数据，咱们下调公司 2024-2025，新增2026 年的磋商净利润区别至36.9(原值45.5)、41.4(原值49.1)、44.5 亿港元，对应EPS 区别为0.56、0.63、0.68 港元，防守“增握”。

功绩合适预期。1)2024H1 公司兑现收入122.91 亿港元，同比增长8%；包摄净利润24.11 亿港元，同比下滑5%。2)公司水资源及发电业务雄厚增长，对消了物业投资及发展业务利润着落以及东谈主民币兑港元汇率同比着落2.2%的影响。

水资源运生意务稳步增长，物业投资及发展业务有所改善。1)水资源业务方面：①2024H1 对港给水收入同比增长2%至28.02 亿港元，对深圳及东莞的给水收入同比减少1%至6.83 亿港元。合座东深给水形貌兑现税前利润(不包括汇兑相反净额及净财务用度)23.25 亿港元，同比增长5%。②公司当今在建给水及浑水产能区别为逐日128.7 万吨及5 万吨。建筑做事收入1.35 亿港元，2023 年同时10.07亿港元。2)物业投资方面：①粤海河汉城物业投资业务收入同比加多 11%至 7.93 亿港元，主要因为平均房钱水平及部份物业出租率有所提高，以及新开业的粤海全国项指标孝敬。②粤海置地收入同比加多 188 %至28.04 亿港元，其中销售物业收入27.79 亿港元。

粤海置地税前亏欠2.83 亿港元，若剔除投资物业公允值变动、握有的发展中待售物业减值和净财务用度影响，粤海置地税前亏欠为1.05 亿港元。③放手2024 上半年末，粤海置地握有已完满待售物业约 86.64 亿港元及发展中待售物业约 219.49 亿港元，合共约306.13 亿港元。投资物业公允值转机产生的净收益19.3 万港元，以及并无计提握有的发展中待售物业减值。

现款分成率65%，防守比例高分成。2024H1 公司贪图行径现款流入48.76 亿港元，成本开支4.45 亿港元。公司拟中期派息23.97 港仙，现款分成率65%，与2023 年握平。

风险指示：分成低于预期、地产销售低于预期、形貌运营低于预期。

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