机构：国泰君安

商议员：訾猛/李好意思仪

本论述导读：

公司发布股份回购决策，拟出资30-60 亿元回购刊出，继此前75%常态化分成后再度回馈投资者，同期执意全年 15%总收入增长有缠绵，彰显龙头担当。

投资重点：

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投资建议：防守增捏评级。公司 积极反应“国九条”，继昔时3年分成率不低于75%计较后，拟再出资30-60 亿元回购刊出，呵护阛阓信心。防守2024-26 年EPS 68.41 元、78.82 元、90.11 元，参考可比公司估值，讨论公司动作白酒龙头具备较强筹划韧性、增长用具较为足够，赐与24 年33X PE，防守有缠绵价2240.12 元。

公司拟出资30-60 亿元回购刊出，提振阛阓信心。9 月20 日公司发布股份回购决策，拟出资30-60 亿元回购并刊出股份，回购价钱上限1795.78 元/股(相较9 月20 日收盘价溢价42%)，以回购价钱上限测算对应回购股份167-334 万股、占总股本0.13%-0.27%。此为茅台公司2001 年上市以来首度引申刊出回购，有劲强化市值搞定。

积极反应“国九条”，此前建议昔时3 年分成率不低于75%，彰显龙头担当。公司高度宠爱鼓舞禀报，此前已于8 月发布现款分成禀报计较，推动相配分成常态化，缠绵2024-26 年每年两次现款分成、分成率不低于75%，预测24 年内将派发第二笔分成，鼓舞禀报力度超阛阓预期。24Q2 以来白酒板块发达偏弱，茅台相配分成常态化重迭这次回购刊出缠绵有助于踏实阛阓情怀，同期公司动作白酒龙头有望在业内酿成示范效应，推动板块估值追思。

多举措稳批价，执意全年15%总收入增长有缠绵。24 年以来公司靠近较弱的阛阓环境积极稳价并反应阛阓变化，端午节前后飞天批价出现较大调整激发阛阓担忧，公司纯真调整投放计谋，通过居品端调发货结构、渠说念端控放量节律的容颜推动批价回升。8 月下旬中秋动销开启后飞天批价再度波动，公司积极移交并在部分区域控货挺价，规模9 月20 日箱茅、散茅批价分离报2470 元、2360 元(百荣酒价)，散茅由于供应量减少价钱相对清闲，有望对箱茅批价酿成复古，渠说念库存较为良性。24 年半年度事迹流露会上，张董事长建议将确保交易总收入增长15%有缠绵按时完成，24H1 公司总营收增速超17%，全年有缠绵无虞。

风险指示：批价大幅回调、需求复苏慢于预期、外资大幅外流等。

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